来週の相場見通し（11/9～11/13）④『来週のイベントと株式市場データ関係』

１．はじめに

まず、今週の米国株式市場、世界の株式市場動向を簡単に解説する。その後、来週のイベントスケジュールを紹介します。

２．米国株式市場動向

11月5日のS&P500は4.4％、NASDAQ100は6.4％下落した。フィラデルフィア半導体株指数（SOX）は約12％急落し、構成する30銘柄すべてが下落した。翌6日には半導体株を中心に反発したものの、S&P500は週間で約2.7％下落し、2025年4月以来の大幅安となった。

直近高値からに下落率では、ナスダック総合指数も10％を超えて「調整相場」となったほか、フィラデルフィア半導体指数は▲35％を超える下落だ。
今回の急落は、CTAやレバレッジ投資家による大規模なポジション調整が重なった結果だが、こうした大規模なポジション調整について、複数の金融機関が分析しているので紹介しておこう。

まず、Wells Fargo Securities（WFS）の推計によれば、過去1週間でCTAは米国株を約280億ドル売却した。これによって米国株のCTAポジションは約380億ドルから100億ドルへ急減した。CTAは株価のトレンドや市場の変動率に応じて機械的に売買するため、株価が急落すると追加的な売却が発生し、下落がさらに加速することがある。

また、今回の株価調整は、中間選挙後に突然始まったわけではない。実は10月の段階から、ヘッジファンドは株式への投資を減らし始めていた。Goldman Sachsのプライム・ブローカレッジ部門によれば、10月にはヘッジファンドのネット・レバレッジが4.2ポイント低下し、73.4％となった。ネット・レバレッジとは、簡単に言えば、空売りを差し引いた株式への実質的な投資比率を示す指標である。この数字が低下したということは、ヘッジファンドが株式市場に投じるリスクを減らしていたことを意味する。
さらに重要なのは、その売却の中身である。ヘッジファンドが新たに空売りを仕掛ける動きよりも、それまで保有していた株式を売却する動きの方が約4倍も大きかったという。つまり、ヘッジファンドは株価の急落を狙って積極的に売り仕掛けたというよりも、これまでの株価上昇局面で積み上げてきた保有株を売却し、利益確定やリスク削減を進めていたのである。大規模なセクターローテーションと整合的な動きだ。

また、特に興味深いのが、JPMorganの分析だ。