米国が利下げへ、長短金利の行方に注目（２）

■米国の今は「冬」

米国の今を確認して、これからを見据えるという順番です。
2020年以降を振り返ると、米国の今は、景気後退局面（冬）であることに異論はなさそうです。

では、これからの米国経済はどうなるのでしょうか？
今回の利下げサイクルは現在、2024年12月の4.5％から休止期間にあります。ジャクソンホール会議で、パウエルFRB議長は利下げを示唆した発言をしましたが、「慎重に」という言葉のとおり、いつ、どの程度の利下げが必要なのか、難しい舵取りとなっているようです。

米国経済の行方は、まさに今が分岐点。市場参加者の間でも、見方が二分されています。決め打ちせず、今後の金利動向を追っていく必要がありそうです。

シナリオは２つです。
シナリオＡ ： 利下げ効果で、米国経済は回復に向かう → 冬が終わり、春に向かう

シナリオＢ ： 利下げしても、まだ不十分。米国は、ＡＩ関連の投資ブームが終わり、労働市場がふるわず、一時のバブルは崩壊したまま。景気後退が深まる → 冬が、より深刻化する


■長短金利が教えてくれる米国経済の行方

ＡＢどちらのシナリオの実現性が高まるのか、金利をどう活用すればいいのでしょうか。
米国の２年国債利回りと政策金利、１０年国債利回りと政策金利の２点に注目していってください。

●２年国債利回りと政策金利の関係

政策金利とは、金融機関同士で資金を１日間貸し借りする際にかかる金利で、米国では、フェデラル・ファンド（FF）金利です。
米国の２年国債利回りは、米国政府が国債を発行して、２年間資金を調達する際の金利です。

FF金利と２年国債利回りは、信用リスクが異なるので（ＦＦ金利は金融機関の信用リスク、２年国債利回りは米国政府の信用リスク）、厳密には単純比較はできませんが、おおよそ、

・２年国債利回り＞政策金利のときは、今後２年間で利上げが行われる
・２年国債利回り＜政策金利のときは、今後２年間で利下げが行われる
ことを前提に、金融市場で取引されています。

つまり、２年国債利回りと政策金利の関係で、市場が予想している金融政策の行方を感じることができます。

今は、２年国債利回り（3.70％）＜政策金利（4.50％）なので、２年国債利回りは、向こう２年間で少なくとも約0.80％幅（＝3.70％-4.50％）の追加の利下げがあることを織り込んでいます（市場参加者は予想しています）。

●１０年国債利回りと政策金利の関係

この追加の利下げ幅が米国経済の回復に十分なのでしょうか？それは、長期金利が教えてくれます。

＜シナリオＡの場合＞
追加利下げ後に、10年国債利回りが上昇していくようなら、シナリオＡの実現性が高まります。
2020年と同様、利下げ効果が現れ、米国経済が回復に向かい、米国株なども上昇するでしょう。

＜シナリオＢの場合＞
利下げしても、１０年国債利回りが（２年国債利回りよりも）速いスピードで低下するようなら、シナリオＢの実現性が高まります。
利下げペースが遅くて、このままでは、さらに「米国景気が後退局面に向かってしまう」というサインです。米国株も一時的には調整の可能性が高まります。

●長期金利は、景気のバロメーター
利下げが、景気回復に有効に働いているか否か（十分か、不十分か）は、その時の経済状況によって違います。
長期金利は、「景気のバロメーター」と言われ、景気の変化に敏感に動きます。
利下げ後に、長期金利が上昇に向かうようなら、「そろそろ景気は回復しそうだ」というサインです。

私自身も、大きなイベントやニュースがあるたび、金利の動きから、シナリオを更新・修正しています。私のnoteは、金利データをアップデートしながら、ポイントとなる金利の動き、注目すべきニュースと金利の関係など、「金利を軸」に発信していきたいと思います。

米国景気は、債券・株式・為替など、すべての市場に影響を及ぼします。金利が発するサインをヒントに、今後の景気を予測してください。そして、是非、金利を投資に活かしてください。

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