用語解説：信用サイクル

現在の状況や数値も確認できますので、「その言葉なら、もう知っているよ」という方も、ぜひ目を通してみてください。

私は、景気循環（景気の春夏秋冬）を決める要因には、主に２つのサイクルがあると考えます。「金融政策サイクル」と「信用サイクル」です。
弊著　「改訂版 金利を見れば投資はうまくいく」で詳しく説明しています。合わせてご確認いただければ幸いです。

特に、米国のこれからの景気循環は、信用サイクルの影響が大きくなると考えていますので、今後、私のnoteでは「信用サイクル」の文字が増えてくるはずです。

■信用サイクルとは

●金融政策サイクルは5年、信用サイクルは10年

「金融政策サイクル」とは、景気と金融政策の関係を表します。概ね５年のサイクルで、「景気回復 → 金融引き締め（利上げ・QT）→ 景気減速 → 金融緩和（利下げ・QE）」を繰り返します（図１左）。
たとえば、金利が下がると、企業業績が上がり、景気が良くなります。株の配当金が増えたり、ボーナスがもらえたりするでしょう。私たちが一番身近に感じる景気の良し悪しやその移り変わりを表すのが金融政策サイクルです。
ちなみに「用語解説：長短金利差」（2025.8.31投稿）で説明した景気の四季が、この金融政策サイクルです。

「信用サイクル」とは、景気と企業の信用力（財務面から見た健全性）の関係を表します。概ね10年のサイクルで、「調達金利の低下（景気上向き）→ 借入拡大 ＝ 信用悪化 → 調達金利の上昇（景気下向き）→ 借入縮小 ＝ 信用回復」を繰り返します（図１右）。
たとえば、低金利でお金が借りられるなら、設備投資をしたり、業務拡大したりできますが、返済能力に懸念が生じると、借入金利が高くなったり、借りられなくなったりします。つまり、企業の信用力が高いかどうか、銀行が融資に積極的かどうか、の観点から景気を見ていくのが信用サイクルです。

●大きな景気を支えるのが信用サイクル

ISM製造業景況指数(*)の推移に、米国の「信用サイクル」と「金融政策サイクル」を当てはめたのが、図2です。

目につくのは、金融政策サイクルと信用サイクルが共に下向きになったときで、○○危機や○○ショックと呼ばれる大きな景気後退が訪れています。
見方を変えると、信用サイクルが上向きのときは、金融政策サイクルが下向きでも、大きな景気後退とはならず、景気は回復に向かう、ということです。

*ISM（全米供給管理協会）が発表する「米国の製造業の景況感」を示す指標の１つで、指数50を基準として、50を上回ると景気拡大、50を下回ると景気後退を意味します。

●信用サイクルに欠かせないのが、社債スプレッド

◎社債スプレッドとは
同年限の社債利回りから国債利回りをマイナスした数値（%、またはbp）です。企業の格付け（信用力）に応じて、どの程度、金利をプラスすれば資金が調達できるかを示しています。
相対的に、格付けが低い企業は、社債スプレッドは高くなります。

◎社債スプレッドは、大きなヒントをくれる
図4は、社債スプレッドの推移です。
危機やショックと名の付く景気後退が訪れる際には、銀行は融資姿勢を厳しくするため、社債スプレッドは大きく拡大します（図4シャドー部分）。
見方を変えると、社債スプレッドが低位安定しているときは、銀行の融資姿勢が積極的（お金が借りやすい＝企業の財務が健全）なときになります。
社債スプレッドは、信用サイクルを把握するための効果的な指標です。

■FMが重要視する信用サイクル

●FMは何を見ているのか？

ＦＭ（ファンドマネージャー）は、景気の大前提となる信用サイクルを常に注視しています。
参考までに、私が追いかけているデータやイベントは、図5の通りです。

●次の景気回復は、信用サイクルが主役へ

図2に戻って、米国の近況を見てみましょう。

金融政策サイクルは、2025年11月現在、景気の冬（後退）を迎えていると言えます（図2赤矢印）。10月のFOMCでQTの終了が決定し、追加の利下げが期待されるなか、今後、景気が春（回復）に向かうかが注目されています。

一方で、信用サイクルは、コロナショック（2020年）で下向きになりましたが、その後、新たなサイクルが始まっています（図2青矢印）。

今後、米国の景気が回復に向かい、新たな金融政策サイクルが始まるかは、信用サイクルが景気を下支えしているかをポイントに考えるべきでしょう。