【ホロカ】ホロライブOCGの収益考察と今後の販売動向について
カバー株式会社より『hololive OFFICIAL CARD GAME（通称：「ホロカ」）』が2024年9月20日に発売されました。
その初動（9月）販売動向について、11月に発表された同社の決算資料を基に一層詳細な分析を行いましたので本記事に纏めご紹介させていただきます。
本記事は決算発表前に外部データを参考として纏めた以下の記事のアップデート版となります。宜しければこちらも合わせてご一読いただけますと幸いです。
※当記事は筆者が収集したデータに基づく考察を纏めたものであり、特定の銘柄等への投資を誘導・推奨するものでは一切ございません。
本記事の信憑性・正確性については必ずご自身にてご確認をいただくとともに、投資をする際は必ず自己責任にてお願いいたします。
前回同様、長々と考察をしておりますが、本記事の結論は「4.ホロライブOCG 推定初動（9月）売上高」に記載しております。
１．hololive OFFICIAL CARD GAMEの概要
考察対象の主な製品は以下の通り（いずれも9/20発売）
・スタートデッキ「ときのそら&AZKi」
小売価格：税込1,980円
・ブースターパック「ブルーミングレディアンス」
小売価格：税込5,280円（1BOX12パック入）
企画・開発：カバー株式会社
販売・運営協力：株式会社ブシロード
２．2025/Q2 マーチャンダイジング売上高
カバー株式会社の2025/Q2（2024年7月～9月）におけるマーチャンダイジング売上高は5,879百万円。
マーチャンダイジング売上高には、ホロライブOCGの他に公式ECサイトや現地小売店で販売される常設グッズや記念日受注商品などが含まれています。
マーチャンダイジング売上高の内訳を確認すると、①記念日受注販売グッズ（EC）、②その他会社企画グッズ（小売）、③その他会社企画グッズ（EC）に分類されます。
具体的な数値は記載されておりませんが、資料を拡大しておおよその数値を読み取るとマーチャンダイジング売上高（5,879百万円）のうち、
①約38%（約2,234百万円）
②約21%（約1,235百万円）
③約41%（約2,410百万円）
以上の比率となっております。
このうち、今回の考察対象であるホロライブOCGの売上高が含まれている項目は、「②その他会社企画グッズ（小売）約1,235百万円」および「③その他会社企画グッズ（EC）約2,410百万円」と推察されます。
３．その他会社企画グッズ（小売）・（EC）
先述の項目より、「②その他会社企画グッズ（小売）約1,235百万円」および「③その他会社企画グッズ（EC）約2,410百万円」について分析していきます。
その他会社企画グッズ（小売）約1,235百万円
最初に「②その他会社企画グッズ（小売）」のうち、ホロライブOCGが占める割合を考察します。
決算説明会における質疑応答にて、金子CFOよりマーチャンダイジング売上高の内訳構成について説明がございました。
ホロライブOCGについて「小売売上高の中でも大きな構成を占めている」との発言に注目します。
「大きな構成」というのが具体的にどの程度の割合であるかは分かりませんが、仮定とする割合と売上高を下表に纏めました。
小売売上高のうち、ホロライブOCGが90%～70%を占めていると仮定した場合における推定小売売上高は約1,111百万円～約864百万円となります。
その他会社企画グッズ（EC）約2,410百万円
続いて「③その他会社企画グッズ（EC）」は、ホロライブ公式ECサイトより販売された商品が対象となります。
先述の金子CFOの発言に注目します。
「7割から8割程度が小売流通」という発言から、ホロライブOCGのECサイト販売割合は残りの2割から3割となります。
筆者がIRに確認すると、小売流通7割・自社流通3割との回答があったことから、「小売7：EC3」という割合を基準として算出を行います。
「小売7：EC3」の割合で算出した場合におけるEC仮売上高は、
仮定①：約476百万円
仮定②：約423百万円
仮定③：約370百万円
以上となります。
（参考）
計算式：OCG 小売仮売上高：OCG EC仮売上高＝７：３
４．ホロライブOCG 推定初動（9月）売上高
「３．その他会社企画グッズ（小売）・（EC）」にて算出した数字の合算を下表に纏めます。
表3より、ホロライブOCGの想定売上高は約1,600百万円（16億円）～約1,200百万円（12億円）のレンジに収まるものと推定されます。
外部サイトのデータを参考とし、決算発表前に投稿した筆者の予想記事では、最低売上高10億円・レンジ20億円～15億円と想定しておりました。
改めて振り返るとレンジが広すぎる感は否めませんが、初回の想定としては概ね予想通りの着地となったのではないかと思います。
５．ホロライブOCGの今後について
続いてホロライブOCGにおける売上の継続性について考察を行います。
発売スケジュール
今回考察の対象としたホロライブOCGの第1弾は9月20日に発売。
第2弾となるスタートデッキおよびブースターパックは12月20日に発売されました。12月発売分（卸売・発送）は2025/Q3（10月～12月）の決算に反映される見込みです。
併せて、第3弾となるスタートデッキは2月発売、ブースターパックは3月に発売されることが発表されています。（いずれも初回出荷分売上高は2025/Q4計上見込み）
このことから、約3か月周期の発売スケジュールを組んでいることが窺えます。
ホロライブOCGの販売計画
第1弾は約15億円分相当の出荷を実施したものと見込まれますが、今後はどのような供給計画となるのでしょうか。
決算説明会において金子CFOより発言がありました。
赤線部より、「初期ロット（9月発売分と想定）から突然3倍、4倍といった数量を投入することは地域展開拡大まで実施するまで見込んでいない」という発言から、市場への供給を大幅に増加させる予定は無いことが窺えます。
一方、青線部では「新商品が出るたびに市場への供給を徐々に増加」といった発言もあることから、第2弾では第1弾よりも供給量を増加されているものと思われます。
発言を総合的に纏めると、勝手な想像ながら第2弾では第1弾と比べ約1.3倍前後程度の供給量を予定しているのではないかと推察されます。
このことから、ホロライブOCGが今期決算に寄与する影響は約50億円～60億円程度と推定し、順調に供給量を増やしていくことが可能であれば来期は約100億円前後の売上高となることが期待されます。
会社側も100億円という数字は一定程度意識しているようです。
中長期的という表現に留まっておりますが、生産キャパシティに一定の裕度があること、また足元の強い需要を踏まえると、筆者の想定する来期中の売上高100億円という数字は割と現実的な水準であると思われます。
海外展開について
先ほどの質疑応答における赤線部の「地域展開の拡大」という部分に注目します。
現在、ホロライブOCGは国内の展開に留まっており海外での発売は実施されておりません。カバー社の求人に「海外版TCGディレクター」の募集が行われておりました。
では海外での展開は実施されるのかという点についてですが、恐らくそう遠くない時期に展開が実施されるものと想定されます。その根拠のひとつに、
適切な人材を確保出来た場合、順調に海外にも販路を拡大することが出来るものと思われます。
【12/31追記】
ホロライブOCGの海外販売について、米国において日本語版製品の発売が実施されていると情報提供をいただきました。国内同様、12/31時点において売り切れの状態となっております。
If you're based in the USA, we hope you check it out! ✨
— hololive production (English) (@hololive_En) December 25, 2024
(Heads up, the link may not work for you if you're outside the USA...!) https://t.co/J0M8zGrEsO
海外におけるTCG市場規模について、ブシロード社の決算情報を参考とします。
ブシロード社におけるTCG販売のうち、約40%（約85億円分）が海外での売上となっています。
このことから、そもそも論としての「海外でもTCG需要はあるのか」という点については問題なく、カバー社においてもマーチャンダイジング売上高の海外販売比率は約30%程度となっており、海外でも根強いファンベースが構築されていることから、海外展開が順調に進捗する確度は非常に高いものと想定しています。
海外において十分な供給量を確保できた場合、年間売上高の100億円という数字の確度は一層高まることが期待されます。（更なる上積みも期待されます）
ChatGPTに海外のTCG市場について確認してみました
よろしければご参考ください
６．課題と懸念
ここまで期待感高まる内容を記述してきましたが、現時点において顕在化している課題と想定される懸念についても纏めていきます。
強い需要に対する著しい供給不足
12月27日に公式ECサイトから再販された第2弾ブースターパックは、僅か3分程度で完売するなどホロライブOCGに対する強い需要を確認することが出来る一方で、公式ECサイト上ではブースターパックを始め恒常的な品薄状態となっています。
現状、ホロライブOCGの新規・既存ユーザーは小売店経由での購入方法しか術がなく、その小売店における新規入荷状況も極めて限定的であることから、ユーザーコミュニティの形成に制約が掛かっている状態です。
実情として著しい供給不足状態に陥っており、この状態が継続することによってファンのエンゲージメントが低下し、OCG事業に対する興味・関心が削がれていく可能性が懸念されます。
供給数に対する懸念
ホロライブOCGはカバー社が企画・開発をしておりますが、小売店への販売や生産についてはブシロード社が実施しているものと推察されます。
供給不足状態のホロライブOCGですが、生産については自社だけでなくブシロード社の体制にも左右されるため、「生産数の増減についてカバー社の意向だけでは決められないのではないか」という可能性も考慮されます。
また決算説明会では生産キャパシティに問題はなく、過剰供給により小売店側で過剰在庫が生じないことを念頭としている旨の説明がありました。
その一方、現状は過剰供給とは正反対の状態であり、この状態では安定した適正価格での市場取引が歪められる懸念も生じかねません。
その点についてIRへ確認を行いましたが、「市場の反応やマーケティング状況を見ながら徐々に増加させていく」という回答に留まりました。
極めて慎重な販売計画を練っていることが窺えます。
予定分の供給量を出荷できているのかという懸念
12月20日に発売されたホロライブOCG第2弾は、公式ECサイトにおける事前の予約受付および12月27日の再販分受付が極めて短時間で終了している様子がSNS上から窺えます。
詳細なデータは持ち合わせておりませんが、第1弾では数日間販売が継続していたことを踏まえると、商品展開により需要が増加しているが故に完売までの時間が短くなっているのであれば一定ポジティブな材料と捉えられますが、懸念の一つとして何らかの理由によって第1弾と比べ供給量が減少している可能性も否定はできません。
こちらについては外部サイトが提供しているTCG販売の月次動向である程度把握することが確認できるかと思いますので、引き続き注目をしていきたいと思います。
７．まとめ
ホロライブOCGは第1弾から好調な滑り出しとなり、足元では非常に強い需要が続いていることから今後も継続した売上高への寄与が期待されます。
その反面強い需要に対する供給が追いついておらず、恒常的な在庫不足は販売機会の損失に留まらず、ユーザーコミュニティ形成の妨げとなっていることから需要と供給バランスの早期適正化が重要になってくるものと筆者は考えます。
かつてKONAMIの遊戯王OCGチームは、その利益率の高さから社内から「造幣局」と呼ばれていたという逸話がありました。
最近では、ポケモンカードのソーシャルゲーム「ポケポケ」がリリースから僅か約1か月間で世界累計850億円超の課金額を集めたことで市場の注目を集めたことも話題となっています。
ホロライブOCGが今度のような展開を迎えるかは分かりませんが、業界背景を踏まえると非常にポテンシャルと確度が高い事業であると考えます。
本施策への注目度が一層高まることを期待しております。
最後までお読み取りいただきありがとうございました。
2025年もどうぞよろしくお願いいたします。
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