1セントの決算ミスで株価4%下落。それでもD-Wave（QBTS）が崩れない「空売り25%」の構図

こんにちは、まーです。

2026年11月10日、量子アニーリングの旗手であるD-Wave Quantum（NASDAQ: QBTS）が第3四半期（Q3）決算を発表しました。

9月にお届けした前回の記事を覚えている方も多いと思います。 当時のD-Waveは、第2四半期の売上高が予想を約25%も下回り、直後にCFO（最高財務責任者）が電撃退任。さらにCHIPS法に基づく政府保有株の売却懸念も重なり、株価が年初来で34%急落するという「三重苦」の渦中にありました。

その際、私は有料パートでこうお伝えしました。

そして迎えた今回の第3四半期決算。 出てきた数字と市場の反応は、単なる「良い・悪い」では片付けられない、極めて興味深い構図を浮き彫りにしました。

■ 売上は予想を超えた。それでも市場が首を横に振った理由

まず結論から言えば、私たちが最大の焦点としていた「売上高」は市場予想を上回りました。 第2四半期の大幅な売上未達という悪夢から、トップライン（売上）のモメンタムは確かに立ち直りを見せています。

本来であれば、これだけで株価が素直に反発してもおかしくない結果です。 ところが、決算発表後の株価は4.2%下落して反応しました。

理由はシンプルでした。 1株あたり利益（EPS）が「-0.11ドル」となり、アナリスト予想の「-0.10ドル」をわずかに下回ったのです。

その差は、わずか1セントです。 たった1セント、想定より赤字幅が広かったというだけで、アルゴリズムと短期筋は「決算ミス」と判定して売りを浴びせました。まだ黒字化していない先行投資段階のディープテック企業に対して、現在のウォール街がいかに神経質にコストと損益のブレを監視しているかが分かります。

■ 高値から7割下落した「10ドルの攻防」と、PSR 387倍の現実

決算前後の株価の位置を確認しておくと、この銘柄がどれほど激しい嵐の中にいるかが見えてきます。

• 52週高値：37.62ドル

• 52週安値：10.02ドル

• 11月6日終値（決算前）：10.21ドル（前日比 +12.81%）

株価はかつての熱狂的な高値（37.62ドル）から7割以上も叩き売られ、10ドルちょうど付近の「52週安値圏」まで沈んでいました。そこをギリギリで割り込まずに+12.8%の急反発を見せ、週次でも+10.5%と底打ちの兆しを見せ始めた矢先の「1セントのEPSミス」だったのです。

財務の全体像を見れば、前期（2025年12月期）の通期売上高は約2,459万ドルに対し、純損失は約3,551万ドル。売上は着実に伸びているものの、依然として赤字が続いており、PSR（株価売上高倍率）は約387倍という高い水準にあります。

株価が7割下がったとはいえ、現在の売上規模から見れば「将来の成長期待」がまだ分厚く織り込まれている状態です。

■ 「買い20・売り1」と「空売り25%」の異様なねじれ

しかし、ここからが今回のニュースの最も面白いところです。 株価が7割下がり、1セントのミスで売られる一方で、水面下では「2つの極端な数字」が正面衝突しています。

1つ目は、ウォール街のプロ（アナリスト）の評価です。 現在のアナリストコンセンサスは、なんと「買い推奨 20名・売り推奨 1名」。CFOの退任や前回の売上未達を経てもなお、カバーしているアナリストのほぼ全員が「強気（買い）」の姿勢を崩していません。

そして2つ目が、市場の投資家による「空売り比率 約25%」という数字です。 同社の流通株式の実に4分の1が、「株価はまだ下がる」と賭ける空売り（ショート）のポジションで占められています。

アナリストのほぼ全員が「上がる」と言い、市場の4分の1の株が「下がる」に賭けられている。 この猛烈な「ねじれ」の正体は何なのか？ そして、ここから株価はどう動くのか？

【ここから先は「量子コンピューティング特化型メンバーシップ」の皆様に公開いたします】

ここまでは、D-Waveの第3四半期決算における「売上クリア・EPS 1セント未達」の事実と、10ドル付近での激しい攻防を整理しました。

しかし、投資家として真に読み解くべきは、「空売り25%が溜まった銘柄で何が起きるのか」という需給のメカニズムと、「私たちは今、D-Waveに対してどう動くべきか」という実践的な判断です。

ここから先では、以下を掘り下げます。

• 「空売り25%」という見えない火薬庫 —— 悪材料でも10ドルを割らない理由

• トランプ政権の出資検討報道と、世界に流れる「420億ドル」の国家マネー

• D-Waveの売上を支える「日本の実需」：NTTドコモとフィックスターズ（3687）の役割

• 【本編マスターガイドへの反映】「陣形2-3」の戦略ロジック更新（9月の警戒アラートからのスタンス変更）と「第6章：トラッカー」への追記内容

今回の決算を受けて、母船である本編記事（マスターガイド）の『陣形2-3：量子アニーリング先行実用化シナリオ』を、9月時点の「様子見・新規凍結」からどうアップデートするのか、具体的な反映内容と死角まで踏み込んで解説します。