キオクシアKioxiaはまだ買いなのか？｜中国メモリー大増産から考える

最近のメモリー株の強さは異常です。

3大メーカー（サムスン、SKハイニックス、マイクロンテクノロジー）もそうですが、

最近、キオクシアは、AIデータセンター向けSSD需要の拡大とメモリー価格の急騰を背景に期待が一気に高まり株価が急騰。

予想PERを見ると「1桁台の割安株」に見える場面もあり、
「これはまだ乗るべきなのでは？」と思ってしまうくらい強い。

ただ、メモリー業界は“好況時ほど警戒すべき業界”でもあります。

いわゆるシリコンサイクル論ですが、今はそれを超えたスーパーサイクルともいわれます。

で、、、結局どうなるのか、

今のメモリー価格を支えるのは明らかに需給によるものです。

そこで気になるのは中国勢の異常な増産計画です。

⚔️中国メモリー勢が市場を取りに来ている

現在、中国のメモリー分野を引っ張っているのが、

• DRAMの CXMT（長鑫存儲）

• NANDの YMTC（長江存儲）

の2社かと思います。

CXMTはDDR5やAI向けDRAMへ投資を進め、IPOによる大型資金調達も計画しています。

一方YMTCは、米国制裁下でも独自技術を使いながら高積層NANDを量産。さらに超大型増産計画が噂されています。

ここで重要なのは、中国勢が単なる民間企業ではないことです。

背後には、中国政府の巨額支援があります。

🏛 中国の怖さは“国家総力戦”

中国メモリー勢の怖さ（というか強さ）は、単なる企業同士の競争ではなく、“国家プロジェクト化”している点にあります。

典型例が、2023年の Micron Technology 排除です。

中国当局は安全保障上の理由から、重要インフラ事業者に対してMicron製品の採用制限を実施しました。

これで結果として中国国内では、YMTCなどへの置き換えが進みました。

さらに、中国政府は資金面でも全面支援しています。

DRAM大手の CXMT は、政府系ファンドの支援を受けながら拡大してきました。

また YMTC の武漢工場でも、地方政府による巨額支援が行われてきたとされます。

つまり中国では、

• 政府系ファンド

• 地方政府

が金を出し、

• 国内企業が国産品を採用する

という入口から出口までの流れができています。

通常の民間企業であれば、半導体工場建設は巨額負債との戦いになりますが、しかし中国勢は国家支援によって軽減できる。

これはズルい（いや、強い）。

📉 本当に怖いのは2027年

今のメモリー市場では、

という“2027年問題”がよく語られています。

実際、HBMやAIデータセンター向けSSDは強烈な需要拡大が続いており、各社ともフル生産。

そのため、

• メモリー価格上昇

• 利益急拡大

• 株価急騰

という流れが起きています。

ここで少し気になるのが、今まさに世界中で大増産への準備が始まっている点です。

既存の大手メーカーだけでなく、中国の CXMT と YMTC までが、国家支援を背景に巨大投資を進めています。

もちろん半導体工場は、建てた瞬間に供給が増えるわけではなく、装置搬入、量産立ち上げ、安定生産まで1〜2年かかります。

だからこそ、今はまだ需給が締まっているが、逆に言えば、

という“逆2027年問題”も出てきます。

つまり、今のところ

「2027年まで足りない」⇔「2027年から余る」

この微妙な綱引きが行われています。

特に怖いのは、中国勢です。

中国企業は普通の民間企業と違い、国家として決断した時のスピード感は半端ないため、

早ければ今年の年内からその傾向が現れる？
そんな可能性も考えられます。

🔬 キオクシアは逃げ切れるのか

一方で、キオクシアを単純に悲観しすぎるのも違うと思います。

キオクシアには長年のNAND技術蓄積があり、

この領域では、中国勢がすぐ置き換えられるとは限りません。

つまり、「AI向け高性能SSDメーカー」として生き残るシナリオ

は十分あります。

ただし重要なのはここからです。

⚠ 技術で勝っても、需給プレミアムは剥落する

今のキオクシア株を押し上げている最大要因は、技術力というより、

むしろ大きいのは、

メモリー価格急騰による“異常な利益”。

もし2027年以降に供給が増えれば、キオクシアが技術的が優れていても、市況全体の過熱感は冷めていく。

その場合には、

”需給プレミアムの剥落”が避けられないと思います。

技術では勝っているのに、利益率とバリュエーションが同時に切り下がることも想定されます。

ただし、AI需要が更に加速するシナリオも考えられるのが難しいところです。

🎯 さいごに

AIデータセンター需要によるメモリー不足は当面続くと思われます。

メモリー株は、まだ上振れ余地があるようにも見えます。実際、予想PERの数字だけを見るとかなり魅力的です。

ただ、その裏では大増産が進行。
特に中国は国家支援で動いており、一度供給過剰になると長期間の価格競争へ発展するリスクもます。

まだまだこの熱は続くと思いますが

• 今の強さは半年以内を一つの区切りで考える。

• 長期では2027年以降の需給悪化を警戒。

• ただしAI加速なら需給逼迫が継続。

くらいで考えておこうと思います。

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