【$LUNR】Intuitive Machines（IM）のFY26-1Q決算発表とGoonhilly買収を分析📘🧐

Intuitive Machines(IM)$LUNR株価は52週高値更新を続けており、投資家からもSpaceXの上場が近づいているムードから宇宙関連会社として$LUNRにも注目が集まる中でFY26-1Q決算が5/14に発表されました。

https://investors.intuitivemachines.com/static-files/3fefac2d-93a3-4942-a79d-e60a55869652

決算発表に合わせてIMは英国地上局の老舗であるGoonhilly Earth Station Ltd.と、その米国側事業であるGoonhilly USA Inc.（COMSAT）を買収する正式契約を締結したことも同時発表しました。

https://investors.intuitivemachines.com/node/10531/pdf

今回は買収先のGoonhilly、決算発表から感じた筆者の違和感からの企業動向を妄想した内容を重点的に取り上げました🍳

それでは今宵もヨロシクお願いします🍷🧀

📡Goonhillyとは何者か？

Goonhilly Earth Stationは英国コーンウォールにある歴史ある地上局であり、現在は商業的な月・深宇宙通信サービスを展開している企業です。

Goonhilly自身も、2021年以降、シスルナ空間や深宇宙ミッションの支援を行ってきたと説明しており、ESAの拡張ESTRACKネットワークの一部として、Mars Expressなどの深宇宙科学ミッションや、Artemis I関連のCubeSat支援にも関わっていました。

つまり月や火星に向かう宇宙機と地球を繋げた実績ある深宇宙通信プレイヤーです。

なぜIMに必要なのか？

IMは既にNSNSやLunar Data Network、そしてLTV(月面探査車)による月面通信構想を進めています。
IMのspace-to-ground networkは「月面データリレー衛星コンステレーション」と「グローバル地上セグメント」を組み合わせ、月との継続的な見通し通信を維持する構想だと説明されています。

その全てに必要なのが、通信、測位、データ転送です。

月面にモノを運ぶ会社は今後複数出てくるかもしれません。
しかし、月面で動く機器・車両・施設が必要とする「通信の土管」の提供が今後の月面開発には必要であり、それを支援することで継続的な収益モデルを生み出すビジネスを具体化しているのがIMです。

IMは企業戦略として

Build：宇宙機・ランダー・衛星を作る
Connect：月・地球・宇宙空間をつなぐ
Operate：インフラをサービスとして運用する

という内容を掲げています。

今回GoonhillyとCOMSATの買収は、このうち特に「Connect」と「Operate」を一気に強化する戦略です。

月面通信や深宇宙通信は、一朝一夕で作れるものではありません。
アンテナ設備、運用人材、周波数対応、顧客基盤、政府・宇宙機関との信頼関係など多岐に渡る横断と連携が必要です。

IMは既存の深宇宙通信プレイヤーを自社に取り込むことにより最短でネットワークを構築しています。

LTV、CLPS、月面基地構想との接続🌙

私が特に注目しているのは、今回の買収がLTVやCLPS、将来の月面基地インフラと非常に相性が良い点よりIMが将来の高粗利な通信・PNT・データサービス企業になるための布石に見えた点です。

一番大きいのは、外部に払っていた通信・地上局利用コストを、自社グループ内に取り込めることによる粗利の変化です。

今までは、月ミッションごとに外部地上局や通信支援を使う側だった。
でもGoonhilly／COMSATを取り込むと、将来的には、外部に通信費を払う会社から他社・政府・NASA・防衛案件から通信費を受け取る会社へ変貌します。

LTVやNSNSが進むと月面で継続的にデータを扱う会社になります。

これからは深宇宙通信が高頻度で発生します。

そこで地上局を自社で持っていると、通信のたびに外部へ利益を抜かれるのではなく、自社の収益機会となりつつ通信インフラは、一度整備すると利用率が上がる事により固定費を吸収しやすくなります。

低頻度ミッション時代：地上局はコスト
高頻度月面活動時代：地上局は収益インフラ

よってIMは輸送で稼ぐ会社から、輸送後の通信・運用・データで継続的に稼ぐを主軸とした企業体質に変貌します。

ここが粗利改善の本命です。
もちろん短期的には地上局や衛星通信設備を買収すると、買収統合費用* 減価償却・償却費* 人件費* 設備維持費* 規制対応コスト* ネットワーク統合コストが乗りますが、これから深宇宙での通信需要が拡大するなら今回の買収は非常に戦略的な一手となるでしょう。

今回の取引は2026年第3四半期の完了が見込まれていますが、英国のNational Security and Investment Act 2021に基づく承認や、米国FCCの承認などが必要です。

防衛案件との相性が非常に良い🪖

今回の買収で筆者が注目する点として通信・データ中継・PNT・ミッション運用を含む“宇宙防衛インフラ”の一部を取り込んだ点も興味深いです。

買収対象には、Lunar and Deep Space Communications、Commercial Satcomに加えて、Defense and Security部門も含まれています。

つまり月面探査向けだけの買収ではなく最初から防衛・安全保障用途との接続が見えています。


宇宙防衛案件を勝ち取るには衛星を管制し、データを受け取り、必要なタイミングで指令を出し、取得した情報を安全に地上へ届ける能力を持つ運営が必要です。

COMSATは自社サイトで、政府・軍向けにUHF、Sバンド、Xバンド、Kaバンドの保護されたMILSATCOM、地上からの衛星管制、ミッション計画能力、地理的に分散した安全なテレポートを提供していると説明しています。

防衛案件で特に相性が良いのは、Space Domain Awareness、つまり宇宙領域把握です。

IMはQ1 2026資料で、National Security分野としてSDA Tranche 1、2、3に加え、米宇宙軍のAndromeda IDIQへの選定を示しており、GEO(静止軌道)におけるSpace Domain Awarenessを明記しています。

Goonhillyは公式説明で、宇宙機やデブリを監視する必要性が高まる中、同社の資産と能力がSpace Situational Awarenessのソリューションになると説明しています。

さらにIMの買収発表でも、Goonhillyは国家安全保障顧客向けにsovereign RF Space Domain Awareness data、assured satcom、アンテナ開発を提供していると明記されています。

IMは今後、

このような組み合わせでのパッケージ提案に強味を持ちます。

深宇宙領域に向けた製造•運営までを垂直統合した提案に応札できる民間企業は非常に少なく、かつ参入障壁が非常に高い高額案件となるでしょう。

米宇宙軍は、NASAの月面基地構想を見据えて、シスルナ空間への関与を強化しています。

宇宙軍はシスルナ取得タスクフォースを立ち上げ、NASAの月面基地を支えるため、シスルナ空間で必要な技術や調達ロードマップを進めております。

さらに宇宙軍トップが、シスルナ領域ではSpace Domain Awarenessと通信ネットワークの必要性がNASAと宇宙軍で重なると述べ、通信は継続的・低遅延・安全である必要があると説明しています。

この国防側の需要にも合わせてIMが去年からKinetX、Lanteris買収を順調に進めているのが本丸だとすると今回の買収も非常に筋が通るストーリーを歩んでいる一手として筆者は非常に魅力を感じました。

Andromeda / RG-XXとGoonhilly買収の相性

先程から少し話しているAndromeda案件の詳細を紹介します。

これは米宇宙軍のSpace Systems Commandが進める、GEO＝静止軌道周辺のSpace Domain Awareness（SDA）能力を強化するための複数企業参加型IDIQ契約です。

SDAとは、ざっくり言えば「宇宙空間で何が起きているかを把握する能力」です。
特にGEOは、通信衛星、早期警戒衛星、軍事衛星などが集まる極めて重要な軌道です。
そのため、GEO周辺で他国の衛星がどのように動いているか、味方衛星に接近していないか、異常や脅威がないかを把握することが重要です。

米宇宙軍の公式発表では、Andromeda契約車両のもとで14社にIDIQ契約が与えられ、RG-XXのspace segment、つまり宇宙配備型の偵察・監視衛星群を整備していくと説明されています。

RG-XXはGEOにおける増殖型SDA能力を提供し、対象物を検出・追跡・特徴づけることで、攻撃・防御両面の宇宙作戦を支える構想です。Intuitive Machinesも14社の中に含まれています。

さらにAndromedaの契約上限は、5/4に当初の18億ドル規模から62億ドル規模へ拡大され、RG-XXだけでなく、将来的にはSILENT BARKER後継のSG-XXにも使われる可能性があると報じられています。

RG-XXの主役は、GEOに配置される偵察・監視衛星です。
しかし、防衛用途では衛星を軌道投入するだけでは意味がありません。

これから必要なのは

です。

Air & Space Forces Magazineによれば、米宇宙軍の2027年度予算要求では、RG-XX向けに衛星設計・製造、追加契約、実験に加えて、地上側のground system developmentも資金対象に含まれています。

ここがGoonhilly / COMSAT買収と繋がります。

Andromeda / RG-XXでIMが勝ち筋を作るには「space segmentだけでなく、ground segmentまで含めた垂直統合」を提案できるのは非常に強力なポテンシャルとなるでしょう。

❗️IMはLTV輸送よりも重要な案件を見ている⁉️

今回決算発表で筆者は少し気になる違和感を感じました。

それは、NASA Project "Ignition"関連の説明においてLTV輸送ミッションのCX-2が語られていない点です。

CX-2は、NASAのCLPS 1.0タスクオーダーとして、LTV(Lunar Terrain Vehicle)を月の南極へ届けることを目的とした輸送案件です。
NASAはCX-2について、2028年配備に向けて「proven heritage」、つまり実績あるランダーを求めていると説明しています。

この点について筆者はIMからCX-2に対して積極的に提案していると予想してましたが、今回決算発表では言及なし。

筆者の予想とは裏腹にCX-2でLTV輸送、つまり500kg級の月面輸送は、今のIMにとってランダー製造や開発キャパが間に合わない現状から応札には消極的だったのでしょうか？

IMはLTV本体について無人型のMoon RANGER、有人型のMoon RIDERを提案、そして過去のLTV契約提案でも自社ランダーでのLTV輸送を提案してきました。

それにも関わらず今回のQ1資料では、CX-2を前面に出すのではなく、CS-8、CLPS 2.0、SR-1 Freedom、Goonhilly／COMSAT、LTVの月面運用が強調されています。

この傾向より筆者はIMの戦略変化が隠れている可能性を推察しました🧠

CS-8とCLPS 2.0は強調❗️

Q1資料では、CLPS 1.0について、CLPS 1.0の上限が$2.6Bから$4.2Bへ増加したこと、3月に$180.4MのIM-5契約を獲得したこと、そして現在Q2の5/4に締切だったCS-8 proposalを提出したことが明記されています。

最近の記事でも取り上げましたCS-8はMoon Base payload deliveriesであり、2028年末までの配備を目指す案件です。
また、月夜を越えて信号を送る「survive the night」能力へのボーナスや、複数タスクオーダーの可能性も示されています。

このCS-8に対して決算発表のQ&AにてKeyBancからは、NASA Ignitionによる月面着陸頻度の増加、CS-8、CLPS売上認識のタイミングについてIMに質問。

IMは、CS-8について1つの提案から1機、2機、または3機の月着陸船が選定される可能性が有ると非常に前向きな回答が出ました。
また、Lanterisの生産能力とIMの生産能力を組み合わせることで、24か月サイクルで複数ランダーを並行生産できることを説明しています。

そしてCLPS 2.0は今後10年の枠組みで、約60億ドルが見込まれ、大型輸送機Nova-DやSuper Novaが今後数年で関わってくると述べました。
CLPS 2.0のawardは11月頃の可能性が示唆されました。

CLPS 2.0については、IM資料でも「$6B CLPS 2.0 IDIQ」「2028年以降の重い貨物輸送」「Lanteris買収を生産ライン・サプライチェーン強化に活用」と説明されています。

この流れですと直近は軽量輸送ランダーNova-Cでの複数案件を狙いつつ重量輸送ランダーはCLPS2.0での2029年以降の枠に対して提案しているように見受けられます。

ここで筆者は推察しました🧠

IMは、CX-2のような単発色の強いLTV輸送よりも、もっと重い2028年以降の月面基地インフラ輸送案件へリソースを寄せているのでは？

その本命はFSP(Fission Surface Power)、つまり月面核電力案件です☢️

NASAとDOEは、2030年までに月面原子炉を開発・展開する方針を示しており、継続電力は将来の持続的な月面活動に不可欠なインフラとかつ開発が遅れている重要案件として位置付けられています。

月面基地構想を継続させる心臓部は、最終的に安定した電力インフラが絶対必要です。

0522追記、CS-8が複数案件だとヤバい！👀

CS-8で複数ミッションを取れた場合、IMは各ミッションの余剰能力や相乗り枠を使って、

* LDN／PNT／通信衛星の追加投入
* 月周回・シスルナ軌道への小型衛星投入
* 防衛・観測・通信系の実証ペイロード
* 商業ペイロードの相乗り
* 月面着陸ペイロード＋軌道上ペイロードのセット販売

みたいな「月行き定期便」に近い商売ができる可能性があります。

これがヤバい理由は、CS-8が“着陸契約”で終わらず、IMの通信網・PNT網・地上局網を増やすための自己増殖インフラになり得るからです。
IMのrideshare能力を活用すればアルテミス向けの衛星を追加で最大4基増やす事も可能でしょう。

この視点を見落としていたので追記します。✏️

IX解散から中立プライム化へのシフトチェンジ🧠

筆者は以前よりIMとX-energyによるIXによる宇宙原子力推進と月面電力システム動向を追っています。

そして今、IXは解散に向かっています。

この記事を書いた時はIMがFSP案件を勝ち取るためにIXを整理した予想を有力視してましたが、筆者は今回の決算動向より別の予想が浮かびました。

それはIXを解散させてIMは特定の原子炉メーカーに縛られず、複数の原子炉メーカーに対応できる輸送・統合・運用プライムとして立ち回る方向に舵を切り替えたのではないか？という予想です。👀

Nova-D＋PPE技術による「FSP輸送バス」仮説

ここからは私の妄想を晒します🧠

IMはCLPS 2.0において、Nova-DとLanteris/PPE系の技術を組み合わせた、月面用FSP輸送・統合バスのような提案をしているのではないでしょうか⁉️

IMのQ1資料では、火星向け原子力宇宙船SR-1 Freedom nuclear electric propulsion spacecraftが登場し、このプロジェクトでIM/Lanterisが携わっているPPE(Power and Propulsion Element)に関する広範な作業実績を示し、「PPEをSR-1 Freedom nuclear electric propulsion elementとして再利用するNASAの構想にコミットしている」と説明しました。

また先月刷新されたIMの公式HPのBuild項目にてPPEはIMの主力商品として強調されています。

PPE技術は、原子炉そのものを作る技術とは別の大電力宇宙機、電力変換、推進、通信、深宇宙運用、システム統合の技術です。

つまり月面原子炉を「置いて発電させる動力」を月面インフラとして成立させる制御や出力側に必要な技術要素と非常に相性が良いハードです。

IMが持っている技術を並べると

このような構成なら、IMは「原子炉メーカー」ではなく、月面原子力インフラを成立させる宇宙システム統合企業としてFSPに関与できます。

さらに以前より注目しているAFRLとの小型核電源独占契約でIMは宇宙実証を進めている最中です。

この取り組みからも分かる通りIMは現時点で、少なくともCLPS系企業の中では、核電源・月面輸送・宇宙機統合・通信・地上局・防衛案件までを横断している珍しい企業です。

IMは、原子炉メーカーではない。
しかし、核電源を宇宙で使うための“輸送・宇宙機統合・通信・運用”体制は、民間宇宙企業の中ではトップランナーとして整っています。

Lanteris/PPE技術で大電力宇宙機の統合技術を持ち、Nova-Dで月面重貨物輸送を担い、そして新たにGoonhilly/COMSATで地上からの安定通信網まで押さえる。

月面FSPに必要な、輸送、設置、通信、PNT、遠隔監視、熱・電力統合、長期運用まで含めたシステムを最も早く整えつつある最先端民間企業、それを目指しているのがIMの本丸ではないだろうか⁉️

LTVではなくFSP輸送⁉️

CX-2はLTVを月へ運ぶ重要案件です。
IMはLTV本体に応札しています。

IMの大型月面輸送ランダーNOVA-Dは製造キャパや納期も長いことが予想される機体。
IM-5、CLPS 2.0、月面基地インフラ、防衛・通信案件など、今後の大型案件で使っていくには貴重なリソースです。

この限られたNova-Dや重貨物輸送の生産枠を、2028年のLTV輸送に使うよりもFSP、CLPS 2.0、月面基地インフラのような、より国家戦略性が高くてIMが得意とする最先端技術の輸送と統合のために使う可能性の方が高いのでは⁉️
筆者は、このように考えました。

FSPは、最初から巨大な1基を月面に置くよりも、小型〜中型の電源モジュールを複数地点に段階配備する方向から始まる、いわばデモ段階を踏んでいく方が現実的かつ急務かもしれません。

月面基地は一カ所で完結するとは限りません。

通信局、LTV拠点、ISRU設備、観測拠点、永久影領域、有人拠点。
それぞれに電源ノードが必要になります。

その場合、Falcon 9＋Nova-Dのような既存寄りの輸送アーキテクチャで、小型電源モジュールを複数回に分けて安全に届ける構想は、かなり合理的に見えます。

一度の輸送に全てを賭けるのではなく、段階的に電力ノードを増やす。
失敗リスクを分散しながら、月面基地を広げていく。
そして各ノードを通信・PNT・地上局ネットワークでつなぐ。

これは、IMが目指すBuild / Connect / Operateの世界観とNASAや政府機関のトレンドと非常に相性が良いと思いました。

今回のQ1決算発表により筆者はIMの重貨物輸送とFSPに対する見方を変更しました。

IMがCX-2に応札していないのか、応札していても前面に出していないのか、IX解散による次なるFSP戦略も、まだ分かりません。

しかし、今回決算発表により強調されているのは、CX-2ではなく、

* CS-8
* CLPS 2.0
* SR-1 FreedomでのPPE
* LTV運用
* Goonhilly／COMSATによる地上局網
* Lanterisによる宇宙機製造・統合能力
* 月面基地インフラ

でした。


特定の原子炉を作って輸送する会社ではなく、複数社の原子炉を月へ運び、月面インフラとして接続し、動かし続ける会社。

それが、これからのIntuitive Machinesの姿かもしれません。

CX-2を語らなかったこと。
CS-8とCLPS 2.0を語ったこと。
SR-1 FreedomとPPE技術を示したこと。
Goonhilly／COMSATで地上局網を押さえたこと。

現時点で全て筆者の妄想ですが、投資や最先端技術動向を追う時に重要なのは、公式発表された事実だけでなく、企業が「何を語り、何を語らなかったか」を読むこともヒントになるかもしれない。

今回のCX-2沈黙は、私にはそのサインに見えました。

筆者は今からのIMは派手な最終商品を売るというより、他社や政府の宇宙活動が増えるほど使われる「通信・輸送・運用・統合インフラ」で粗利を高める商売人のようなイメージで企業動向を追っていきたいです。😎

Q&Aから読み取った内容✍️

ここからは決算発表でのQ&Aで筆者が気になった内容を取り上げます。

●Nebula (OTV)はCDR通過済み。GEO・シスルナ防衛向けに複数機を想定

B. Rileyの質問は、Nebula (Orbital Transfer Vehicle)が、どの開発段階にあるか、AndromedaのGEO任務にも使えるのか？という内容でした。

会社側は、Nebula OTVは顧客とのCDRを通過済みで、次はPhase 3＝本格開発と飛行実証を待っている段階と回答。
将来的にはGEOやシスルナ空間の国家安全保障任務を支えるために、複数機のOTVが必要になると見ているようです。
さらに、最大200万km級の軌道・経路まで対応できる高推力の極低温推進ステージと説明しています。

これ、地味にヤバいです。
NEBULAが構想段階ではなく、少なくともCDR通過済みの顧客付きプロジェクトとして語られました。

私はNEBULAはIMに高マージンを生み出す非常に戦略的価値が高い商品となる見立てなので、このUp dateは非常に興奮しました。

●軌道上データセンターは「作る・冷やす・つなぐ・運用する」まで狙う

Deutsche Bankからは、Lanterisの能力を軌道上データセンターにどう活かすのかという質問。

会社側は、PPE系の高出力宇宙機能力を再現でき、現在は60kW級、将来的には100kW級の電力生成も考えていると説明。
また、軌道上データセンターでは発熱処理・熱管理が重要であり、IMにはその宇宙機設計能力があると述べています。
さらに、地上局、データリレー衛星、GEO衛星を含むネットワークを組み合わせることで、単にデータセンターを作るだけでなく、接続して運用するサービスまで提供できるとしています。

今回筆者が膨らませたFSPバス構想も、この質疑応答によりPPEを売り出す連想に繋がった内容です。

また、さらに重要なのは宇宙データセンター向けの戦略的パートナーも探す方針に触れた点です。(筆者の予想はOpen AIです。)

●SDA T3とは別に、18〜45機規模の追跡衛星案件も示唆

Craig-Hallumは、SDA T3提案の18〜45機という話について質問。

会社側は、これは通常語られるSDA Tranche 3 Tracking Layerとは別に、SDAのTracking Layerに関連しない別の追跡衛星シリーズの要求があると説明。
その機会については、L3Harrisとの関係の延長線上にあると述べています。

要は「SDA T3だけではなく、追加の追跡衛星需要があるかもしれない」という話です。
ここも国防系の隠れカタリストが水面下より顔を出し始めているのかもしれませんので要チェックです。

●Lanterisの高機動GEO衛星能力は防衛だけでなく商業OSAMにも展開可能

ROTH Capitalは、Lanterisの高機動衛星能力が防衛向けだけなのか、商業にも広がるのかを質問。

会社側は、防衛・国家安全保障向けの高機動GEO衛星需要に加え、過去のOSAM、つまり軌道上衛星サービス・製造ミッションにも触れました。
Maxar時代、現在のLanterisがバスを担っていた実績があり、ロボティクスと信頼性の高いバスを組み合わせることで、将来の商業衛星サービス市場にも入れる可能性があると説明しています。

筆者が注目している衛星修理・延命・ロボティクスのOSAM市場にも伏線があるという話が出たのはプロジェクト進行の痕跡を確認できて一安心です。

Q&Aの注目ポイントを簡単に纏めます。

1. Nebula OTVがCDR通過済み
2. LTV awardは5月22日想定、競争は従来3社のみ
3. CS-8は1回の調達で最大3ランダー選定の可能性
4. Goonhilly買収はNSNS/LDNの地上局内製化
5. Lanterisは売上追加ではなく、月・GEO・防衛・データセンターの量産基盤

ここまで記事を読んでいただきありがとうございます。

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Intuitive Machines, Inc. $LUNR 最新決算数値の纏めをオマケで載せときます🍭


2026年第1四半期決算まとめ

💰 今四半期業績

* 🟢 売上高：$186.7M
   前年同期の$62.5Mから約**+199%増**。ほぼ3倍の大幅増収。
* 🔴 GAAP EPS：-$0.25
   GAAPベースでは赤字継続。前年同期は-$0.11。
* 🟢 Adjusted EBITDA：+$2.7M
   調整後EBITDAは黒字転換。ここは今回かなり重要。
* 🔴 GAAP純損失：-$52.5M
   ワラント評価損、買収関連費用、減価償却・償却費などの影響が重い。
* 🟢 Backlog：$1.055B
   2025年末の$213.1Mから大幅増。Lanteris買収分と新規契約獲得が寄与。

📊 次四半期ガイダンス

* EPS：具体的な数値ガイダンスなし
* 売上高：Q2単独の明確な数値ガイダンスなし
* ただし、2026年通年売上高ガイダンスとして**$900M〜$1B**を提示。
* 通年でAdjusted EBITDA黒字を見込む。

ここは「四半期EPS勝負」ではなく、大型契約・買収統合・インフラ事業化の進捗を見る決算と捉えるべきです。


📊 通年ガイダンス

* 🟢 2026年売上高：$900M〜$1B
* 🟢 2026年Adjusted EBITDA：黒字見込み

今回のQ1売上は$186.7Mですが、Lanteris買収が1月13日完了のため、Q1にはLanterisの12日分、約$13Mが含まれていません。つまり、単純な見た目以上に2026年の売上基盤は拡大しています。

Adjusted EBITDAは+$2.7Mと黒字化。
Backlogは$1.055Bまで拡大。

最大の目玉は2026年通年売上高ガイダンスは$900M〜$1B、Adjusted EBITDAも通年黒字見込み。

https://m.investing.com/news/transcripts/earnings-call-transcript-intuitive-machines-q1-2026-earnings-miss-spurs-stock-drop-93CH-4688956?ampMode=1