【ボトルネック銘柄】レーザーテック（6920）とは——EUVマスクをEUVの光で検査する装置。7〜9月は25%減収、受注見通しは4,000〜5,000億円へ

レーザーテック（6920）の2026年7〜9月の連結売上高は403億円で、前年同期より25.5%減りました。営業利益は157億円で、41.0%の減益です。

同じ決算で、会社は今期（2027年6月期）の受注見通しを「3,000〜4,000億円」から「4,000〜5,000億円」に引き上げました。

売上は減り、受注の見通しは上がった。増額分の6割以上は、EUV（極端紫外線）の光でフォトマスクを検査する装置「ACTIS」が占めると、会社は説明しています。

フォトマスクは、半導体の回路を1層分ずつウェハに写すための原版です。最先端の半導体はEUV露光で作られ、そのマスクの欠陥を露光と同じEUVの光で探す装置を、確認できた範囲で量産しているのはこの会社だけでした。

10月8日の【サプライチェーン解剖】フォトマスクでは、マスクの供給網を5層に分け、検査の層を★4と判定しました。本稿はその層を受け持つ1社を掘り下げます。

読む順番は3つです。①7〜9月の減収の中身 ②受注の見通しと、四半期で受注が読めない事情 ③替えにくさの4つの層と、次の決算で見る数字、の順に進めます。

数字は10月30日の第1四半期決算の発表から10日後、2026年11月9日時点のものです。

レーザーテックとは——フォトマスクの欠陥を探す検査装置の会社

レーザーテックは、半導体のフォトマスクやその材料の欠陥を探す検査装置を主力とする会社です。2026年6月期の連結売上高は2,304億円でした。

売上の区分は「半導体関連装置」「その他の製品」「サービス」の3つです。サービスは納めた装置の保守で、2026年7〜9月は160億円と前年同期より31.2%増えました。

図1はEUVマスクの断面を簡略化したものです。EUVマスクは光を通さず、表面の多層膜で光を反射させて、吸収体で描いた回路の模様を写します。

多層膜は、モリブデン（Mo）とシリコン（Si）の薄い層を何十層も重ねたものです。基板の上に小さな粒子が1つ残ると、その上の層がすべて盛り上がり、反射する光の位相がずれます。これが位相欠陥です。

同社の研究者の論文は、200ナノメートル×2ナノメートルの大きさの位相欠陥がEUVの光では見え、従来の深紫外（DUV）の光では見えなかった例を報告しています。

主な製品は次の3系統です。

・ACTIS……回路を描いた後のEUVマスクを、EUV光（波長13.5ナノメートル）で検査する。2019年に製品化
・ABICS……回路を描く前の材料（ブランクス）の位相欠陥をEUV光で検査する
・MATRICS……波長193ナノメートルなどの光でマスクを検査する。ペリクル（ほこりよけの膜）を付けないEUVマスクの異物検査にも使う

ACTISの新しい機種は2つあります。2023年11月発表のA300はHigh-NA（開口数を大きくした次世代のEUV露光）のマスクに対応し、2025年10月発表のA200HiTは従来機A150の3倍の速さで検査します。

7〜9月は減収——数字の中身

2026年7〜9月の主な数字は次のとおりです（連結、前年同期比）。

・売上高……403億円（25.5%減）
・営業利益……157億円（41.0%減）、営業利益率39.1%
・純利益……107億円（43.7%減）
・半導体関連装置の売上……238億円（42.9%減）
・サービスの売上……160億円（31.2%増）

図2のとおり、売上は四半期ごとに大きく上下します。7〜9月の403億円は8四半期のうち2番目に小さく、最小は2025年1〜3月の398億円でした。

装置1台の値段が高く、売上は顧客が検収した時点で立つため、何台を検収したかで四半期の数字が動きます。会社も有価証券報告書のリスクに「検収時期の変動」を挙げています。

地域別では、韓国向けが69億円と前年同期の半分以下に減り、米国向けも143億円と34.8%減りました。台湾向けは93億円で53.6%増えています。

減収でも、作っている量は増えています。7〜9月の半導体関連装置の生産実績は723億円で、前年同期の約2.2倍でした。

貸借対照表では、顧客から先に受け取った前受金が、6月末の443億円から9月末に870億円へ増えました。前受金の内訳は開示されていません。

通期の会社予想は、売上高2,900億円（25.8%増）、営業利益1,250億円（18.8%増）のまま据え置かれました。7〜9月の進捗率は売上で13.9%、営業利益で12.6%です（筆者算出）。

前の期は7〜9月が通期売上の23.5%を占めました。今期の計画は、下期に検収が集まる前提だと読めます。

受注で読む——四半期の受注高は開示されていない

この会社の受注は、四半期ごとには開示されていません。受注高と受注残高が出るのは年度末だけです。

そこで本稿では、年度の受注高と受注残高、それに会社が決算のたびに更新する「受注見通し」で読みます。

図3の下段は、期末の受注残高がその年度の売上の何か月分にあたるかを示しています（筆者算出）。2022年6月期末の49.0か月分から、2026年6月期末は16.8か月分まで縮みました。

受注残が売上の4年分あった時期は、装置を待つ列が長すぎる状態でした。いまは1年半分弱で、列は短くなっています。

2026年6月期の受注高は2,375億円で、前の期の1,052億円から2.26倍に増えました。内訳はACTISが620億円、MATRICSが772億円です。

図4は、今期の受注見通しの変化です。中央値で3,500億円から4,500億円へ、約1,000億円引き上げられました。見通しの幅は、中央値からおよそ上下500億円だと社長は説明しています。

決算説明会で社長は、増額分について「60%かそれ以上がACTIS」と述べ、中心はA200HiTだと説明しています。ACTISは前の期の2倍以上、MATRICSも2倍強の受注を見込んでいます。

見通しが実現すると、受注高は2026年6月期の約1.7〜2.1倍です。ただしこれは会社の見通しで、受注の実績ではありません。A200HiTの追加分は、まだ発注ではなく顧客の予測に入った段階だと会社は説明しています。

「同じ光で調べる」が替えにくい理由

EUVの光でマスクを調べる装置の中では、光はすべて鏡で運ばれます。EUVの光はほとんどの物質に吸収されるため、レンズが使えず、空気の中も進みにくいからです。

図5は、検査用の光源からマスク、ミラー、検出器までの光の道筋を簡略化したものです。装置は真空の容器の中で、反射するミラーだけで像を拡大します。

装置設計の現場感覚で言えば、真空の中で鏡だけを使って像を作る光学系は、部品の精度と組み立ての手間がどちらも大きくなる構成です。

レーザーテックを替えにくい理由を、筆者は4つの層に整理しました。

第1層 波長

多層膜の中の位相欠陥は、露光と同じ13.5ナノメートルの光でないと正しく見えません。光の種類を変えて代用しにくいことが、すべての層の前提です。

第2層 光源と光学系

検査には、露光装置とは別に検査用のEUV光源が要ります。光源と反射ミラー、真空の容器を1台の検査装置にまとめる技術が、新しく参入する会社にとっての壁になると筆者は見ています。

第3層 先行

同社は2019年9月、パターン付きのEUVマスク検査装置を「世界初」として発表しました。それより前の2017年には、ブランクスをEUVの光で調べる装置も出しており、材料と完成品の両方の段階でEUVの光による検査を手がけています。

2026年6月期の売上上位3社は、TSMC（21.4%）、Intel（20.7%）、Samsung Electronics（20.2%）で、最先端の半導体を量産する会社が並びます。

検査装置は顧客の工場で検証を経てから量産に使われます。先に入った装置を別の会社の装置に替えるには、その検証をやり直す必要があると筆者は見ています。

第4層 待ち時間

ACTISのリードタイムは、前回の説明の1年強から延びて、会社によれば「1.5年ほど」です。顧客は1年半待ってでもこの装置を発注していることになります。

リードタイムが延びると、顧客は早めに発注するため、受注は前倒しで膨らみやすくなります。ただし会社は、今回の約1,000億円の引き上げにリードタイムが延びた影響は入っていないと説明しています。

競合の位置——EUVの光でマスクを検査する装置は何社か

マスクの検査や評価に使う装置は、ほかの会社も出しています。図7で比べた競合は、ZEISS・NuFlare Technology・KLAの3社です。各社の装置は、使う光と調べる段階が違います。

・ZEISS（ドイツ）のAIMS EUV……露光したときの見え方を確かめる「マスクの評価」装置で、欠陥を探す検査装置とは役割が別
・NuFlare TechnologyのNPI-8000……波長199ナノメートルの光によるパターン検査
・KLA（米国）のTeron……EUVレチクル（マスク）の受け入れ検査・再検査。使う光の波長は公開資料で確認できなかった

EUVの光でパターン付きマスクを量産検査する装置は、確認できた範囲では同社だけでした。他社の開発中の製品や非公開の装置までは調べきれていないため、「唯一」とは書きません。

銘柄の位置づけは「供給を押さえている会社」です。ただし、マスク検査全体では光を使う検査や電子ビームとの組み合わせもあり、検査の工程をすべて1社が担っているわけではありません。

伸びの理由——High-NAと検査の回数

1つ目 High-NAのマスク

A300はHigh-NAのマスクに対応した機種です。High-NAの露光が量産に広がると、マスクの設計とそれを確かめる検査の条件も変わります。

2つ目 検査の速さ

A200HiTは、従来機の3倍の速さで検査します。会社は今期の受注の増額分の中心にこの機種を挙げました。

3つ目 保守のサービス

納めた装置が増えるほど、保守の売上も増えます。7〜9月のサービスの売上は160億円で、装置の売上が減るなかで31.2%伸びました。

保守の売上は装置の検収の時期に左右されにくく、四半期ごとに上下する装置の売上を下支えします。

人と開発にも投じています。研究開発費は2026年6月期の162億円から、今期は200億円の計画です。従業員は6月末の1,335人から、期末に1,542人とする計画です。

リスクと留意点

・顧客の集中……上位3社で売上の6割強。1社の投資計画の変更が受注に直結する
・検収の時期……装置1台の値段が高く、検収が四半期をまたぐと売上が大きく動く
・採算の低い装置……性能改善に伴い採算の低いMATRICSを複数台、今期に売上計上する予定と会社は説明。粗利率を一時的に押し下げる
・部材の納期……社長は決算説明会で、一部の部材の納期が延びていることを生産の制約に挙げている
・受注の見えにくさ……四半期の受注が開示されないため、見通しの修正が決算のたびに株価を動かしやすい

為替も利益を動かします。7〜9月は為替差損12億円を計上し、経常利益は営業利益を下回りました。

バリュエーション概観——予想PER32倍、10月の解剖時から株価は3割安

2026年11月9日の終値は32,480円、時価総額は約3.06兆円です（自己株式を含む発行済株式数で筆者算出）。

・予想PER……約32倍（会社予想EPS 1,003.27円で筆者算出）
・実績PER……約38倍
・PBR……約12倍
・予想配当……年351円、利回り約1.1%
・過去5年のPER……年度末の株価で計算すると20倍台〜50倍台（筆者算出の簡易値）

決算の開示は10月30日の15時45分で、取引が終わった後でした。翌営業日の11月2日の終値は40,720円（8.0%高）、その後は11月5日に14.2%下げ、11月9日は10月30日の終値から13.8%下げています。11月5日の下げの理由は確認できていません。

10月8日のフォトマスクの解剖を書いた時点の株価は46,700円、予想PERは約47倍でした。1か月で株価は約3割下がり、予想PERは32倍になっています。

予想PERの計算に使った会社予想EPSは1,003.27円で、前の期の実績862.99円より約16%多い水準です。

楽観シナリオ

受注見通しの4,000〜5,000億円が実現し、受注残が再び売上の1年半〜2年分に積み上がる場合です。今期予想の営業利益1,250億円を前提にすれば、予想PER32倍は過去5年の範囲の中ほどにあたります。

慎重シナリオ

A200HiTの追加分が発注に変わらず、受注見通しが下方修正される場合です。売上の6割強を3社が占めるため、1社の投資の先送りで見通しは大きく動きます。

筆者の見方

事業評価と価格評価を分けて書きます。

事業として、EUVの光でマスクを検査する工程は、代わりの供給元が見当たらない工程だと筆者は判断しています。株価としては、予想PER32倍は利益の伸びをすでに一定程度織り込んだ水準で、受注見通しが実現するかどうかで評価が大きく振れる段階だと見ています。

次の決算で確かめる4つの数字

次の決算での観察ポイントは、次の4つです。

・受注見通し……4,000〜5,000億円が維持されるか、幅が狭まるか
・ACTISのリードタイム……1.5年ほどから延びるか、縮むか
・半導体関連装置の売上……7〜9月の238億円から、下期の検収に向けて増えるか
・前受金……9月末の870億円が、検収とともに売上に変わり始めるか

次の第2四半期決算の日付はまだ発表されていません。前の年は1月30日でした。

まとめ

レーザーテックの価値は、「EUVマスクの欠陥を、露光と同じ光で探す装置を量産していること」にあります。7〜9月の減収は検収の時期による部分が大きく、受注の見通しはその同じ決算で引き上げられました。

ただし、四半期の受注は見えず、売上の6割強は3社に集まっています。見通しが実際の受注に変わるかを、決算ごとに確かめる銘柄だと筆者は考えています。

装置の会社を読むときは、四半期の売上より、受注残が売上の何か月分あるかと、リードタイムの長さを並べると、需要の強さを測りやすくなります。

ACTISの1.5年のリードタイムは、次の決算でさらに延びているか、それとも縮み始めているか。筆者はこの1点に注目しています。

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あわせて読みたい3本

・【サプライチェーン解剖】フォトマスク

・【ボトルネック銘柄】Photronics

・【現場の言葉】テープアウト

出典

・レーザーテック「2027年6月期 第1四半期 決算短信〔日本基準〕（連結）」（2026年10月30日。業績、品目別・地域別売上、生産実績、貸借対照表、業績予想の据え置き）
・レーザーテック「2027年6月期 第1四半期 決算説明会資料」（2026年10月30日。四半期業績、受注見通し）、同「Q&A含むスクリプト」（2026年11月掲載。受注見通しの内訳、ACTISのリードタイム、MATRICSの採算、部材の納期）
・レーザーテック「2026年6月期 決算説明会資料」（2026年8月6日）、「Fact Sheet 2026」（年度の受注高・受注残高・売上高、研究開発費、従業員数）
・レーザーテック「第66期 有価証券報告書」（2026年9月提出。主要な販売先、事業等のリスク、沿革）
・レーザーテック 会社サイト（ACTIS A150・A300・A200HiT、ABICS、MATRICS の製品ページとニュースリリース。2026年11月9日確認）
・レーザーテックの研究者による論文（SPIE。EUVの光による位相欠陥の検出、検査用EUV光源）
・ZEISS（AIMS EUV）、NuFlare Technology（NPI-8000）、KLA（Teron）の製品ページ・資料（2026年11月9日確認）
・当アカウント【サプライチェーン解剖】フォトマスク（2026年10月8日）

※記事中の株価・PER・PBR・時価総額等は、2026年11月時点で各種証券会社・情報サービスに共通して掲載されている一般的な市場データに基づきます。

免責事項：本記事は筆者個人の分析と意見であり、特定の金融商品の売買を推奨するものではありません。記載の数値は2026年11月9日終値および同日までの公開情報に基づき、将来の業績や株価を保証するものではありません。記事で取り上げた銘柄を筆者が保有している場合があります。保有の有無によって内容は変えません。次回の決算発表（2027年6月期 第2四半期）以降にお読みの方は、最新の決算短信をあわせてご確認ください。投資判断はご自身の責任で行ってください。