エマージング・インカム特集レポート｜⑤明治時代の日本も「新興国債券」を発行していた！

新興国投資の新常識！
「エマージング・インカム」が投資する債券

主流の米ドル建て債券

新興国債券には主に2種類あります。

• 現地通貨建て債券：発行国の通貨で発行される。債券発行国の自国通貨の価値が変動するため、為替リスクが大きい。

• 米ドル建て債券：米ドルで発行される。為替リスクはドルに限定される。

新興国の通貨は信用度が低い場合が多く、投資家はその為替リスクを避けたい考えます。そのため、現地通貨建て債券を発行できるのは相対的に経済規模が大きく、通貨規制の緩和などが進んだ国に限られます。2000年代以降、信用力の向上などにより、現地通貨建て債券の市場も拡大しましたが、依然として、国際金融市場では米ドル建て債券が相応のシェアを占めています。

現在の新興国と明治の日本の共通点

実は、かつて「新興国」だった日本も、外貨建て債券を発行していました。下の証券は、1904年に発行された外貨建ての日本債券です。「SIX PER CENT STERLING LOAN」という表記から、「イギリスポンド建て、利率6%」であることが分かります。

当時の日本政府は、ロンドンの金融市場で、現地の金融機関の協力を得て、イギリスポンド建て債券を発行。鉄道建設や戦費の調達に活用しました。

現在の新興国が米ドル建て債券を発行する背景には、以下のような事情があります。

①自国の資本蓄積が不十分で、銀行制度も未発達
②インフラ整備などの多額の資金が必要
③国際的な信用力がまだ十分ではない

これらは、明治時代の日本にも当てはまる状況でした。

新興国の米ドル建て債券の発行には、米ドル高などによる返済負担が増すリスクもありますが、信用力の高い通貨（米ドルやユーロなど）を調達することで、その国の国際収支を良好に維持する上で非常に大切な資金調達が可能になるのです。

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