【会計・ファイナンス入門】金利上昇局面で固定利付債を買ってはいけない

「金利が上がったし、そろそろ国債を買うべきだろうか？」

悩んでいる人がいるかもしれませんね。

日本の金利は去年から急激に上がりました。「ゼロ金利」から「金利のある世界」になり、そして「30年ぶりの金利水準」と言われています。

結論から言うと、金利上昇局面で固定利付債（たとえば、10年国債）を保有すると、含み損を抱えます。金利上昇が落ち着くまで待ったほうがいいでしょう。

ということで、今回は「金利と債券価格」を解説します。

・金利上昇と固定利付債

固定利付債を買った後に市場金利が上がれば、その債券に含み損が発生します。
計算例で説明しましょう。

【設例】

【解答】
Aさんの買った固定利付国債の時価＝9,147万円

【解説】
Aさんの買った固定利付国債の時価を計算したのが図表1です。

【図表1：固定利付債の時価の計算（単位：百万円）】

毎年の金利収入は2百万円（＝1億円×2%）、満期日（10年後）に元本1億円が償還されます。1億円で買った国債から発生するキャッシュフロー（CF）は、元利金合わせて1億2,000万円です。

債券の時価は発生するCFを現在価値に割戻して計算します。現在価値に割戻す際に利用するのが割引現在価値係数（DF：ディスカウント・ファクター）です。

この設例ではr＝3%として計算しています。

計算の結果、10年国債の時価は9,147万円です。
つまり、金利上昇により固定利付債は－8.53%の含み損が発生しました。

・金利上昇と変動利付債

金利上昇局面で固定利付債を保有すれば含み損が発生します。
どうすれば、含み損を抱えなくていいでしょうか？

変動利付債を買えばいいのです。
変動利付債は金利決定時点の金利になる債券です。

金利上昇局面に変動利付債を保有したらどうなるかを、計算例で説明しましょう。

【設例】

【解答】
Aさんの買った変動利付国債の時価＝1億円

【解説】
Aさんの買った変動利付国債の時価を計算したのが図表2です。

【図表2：変動利付債の時価の計算（単位：百万円）】

変動利付債の金利収入は、将来時点の金利で計算します。Aさんが10年国債を買った時点の金利が2%だったとしても、上昇した3%の金利が受取れます。

計算の結果、10年国債の時価は1億円です。
つまり、金利上昇により変動利付債は含み損が発生しません。

＊＊

ということで、今回は「金利と債券価格」を解説しました。

金利上昇局面で固定利付債を買うのはお勧めしません。金利上昇が落ち着いてから買うか、変動利付債を買ってください。

それではまた！

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